물가 수준이 상승하면 가계가 소유한 자산의 실질 가치가 하락하여 소비 지출이 줄어들고, 반대로 물가 수준이 하락하면 가계가 소유한 자산의 실질 가치가 상승하여 소비 지출이 늘어나는 것을 말한다. 자산 효과는 이자율 효과, 환율 효과와 함께 총수요 곡선이 우하향하는 이유가 된다.